轨则5月24日，电投动力复牌后累计涨幅达4.31%郑州名家书画，总市值近420亿，市集对这场动力行业重磅重组的期待捏续升温。

停牌两周的动力央企电投动力，以一场百亿级钞票重组搅拌了本钱市集。5月19日复牌首日，这家褐煤龙头股价开盘即封涨停，其抛出的“股权+现款”收购决议直指国度电投旗下白音华煤电100%股权。据测算，来回完成后，公司总钞票范围将打破800亿元，年营收有望站上400亿元新台阶，净利润或将打破70亿元大关。

这场重组的中枢逻辑，在于“煤-电-铝”全产业链闭环的构建。白音华煤电的1500万吨褐煤产能、262万千瓦火电装机及40.53万吨电解铝产能，将与电投动力现存4800万吨煤炭产能、86万吨电解铝产能深度整合。露天煤矿与坑口电厂的直线布局，使煤炭运载成本直降30%；电厂70%电力直供电解铝厂，每吨铝分娩成本较行业平均低1200元；而配套的300MW“牧光互补”光伏相貌，2024年提供绿电4.5亿千瓦时，使电解铝绿电占比升迁至42%。来回完成后，电投动力绿电铝总产能占比将打破60%，精确契合欧盟碳关税政策导向，每吨出口铝家具可享受约200好意思元溢价。

市集对白音华煤电的钞票成色高度认同。2024年，白音华煤电终了营收114亿元，净利润13.96亿元，同比辞别增长54.88%和156.85%。这笔“现款奶牛”钞票的注入，将有用对冲电投动力主业受铝价波动的影响。另外，据国盛证券测算，重组后公司归母净利润有望增厚26%，净钞票收益率升迁3个百分点。

更深层的计策意图，藏在国度电投的“平衡增长计策”的棋局中。在清洁动力占比已超73%的配景下，这次重组既强化传统动力“压舱石”的作用，又以绿电铝产能霸占欧盟碳关税窗口期，终了“新动力+传统动力”双轮开动，与新式电力系统“先立后破”的转型逻辑共振。

可是，本钱市集的存眷之下，暗礁也曾涌动。见解钞票审计评估尚未完成，若最终订价高于预期可能稀释每股收益；两家公司在煤炭、电力、铝业领域的处理架构近似，整合中需重构采购、销售体系；而国内电解铝产能已打破4000万吨/年的实践，更让行业产能多余风险形摄影随……

但关于志在打造“全执照”的国度电投而言，这些挑战不外是转型的必经之痛。继核电注入电投产融、水电整合至远达环保后，到这次煤电铝深度耦合，成为五大发电集团中首个遮掩火电、新动力、核电、水电、煤炭全领域的“全执照”动力巨头。

据监管条件，电投动力需在预案表露后6个月内提交隆重决议。跟着审计评估插足要津阶段，这场动力央企的转型大戏，才刚刚拉开帷幕。

延长阅读——什么是“煤-电-铝”一体化？

“煤-电-铝”产业链闭环是指将煤炭开发、发电、电解铝分娩三大步伐“串”起来，酿成一个自力新生的产业生态：煤矿提供燃料、电厂直供电解铝厂、铝厂用低成本电分娩铝家具。

煤矿：开发煤炭，尤其是低热值褐煤或劣质煤，为自备电厂提供燃料（成本比外购煤低30%-50%）

电厂：用煤炭发电后直供电解铝厂，减少外购电依赖（电价可比工业用电低0.1-0.2元/度）

铝厂：用低成本电力分娩铝家具，部分铝液凯旋供应下贱加工企业，减少重熔成本（损耗率可裁汰5%-8%）

裁剪：赵紫原

审核：李丽萍